近日,一年內暴漲20餘倍的“股王”英科醫療(300677)再次成為媒體關注焦點,因為在發布了盈利暴增近40倍的2020年業績預告後,英科醫療的股價卻開始大幅回調,似乎已是強弩之末,市場顯然在質疑公司是否能夠繼續維持這麼高的淨利潤。


不過,英科醫療自己對前景卻是信心滿滿,甚至有些野心勃勃,不斷新增大規模產能。 2020年12月30日,英科醫療宣布董事會審議通過了在河南省商丘市夏邑縣設立全資子公司實施年產131億隻(1310萬箱)PVC高端醫用手套項目的議案。 2021年1月27日,英科醫療又在互動平台表示,淮北工廠丁腈3號車間已全部投產,預計新增年化45億隻丁腈手套的產能。


在一些市場人士看來,英科醫療準備趁此次新冠疫情實現彎道超車,超越長期穩居一次性手套冠軍寶座的馬來西亞廠商,並以自己擅長的丁腈手套替代馬來西亞廠商擅長的乳膠手套。


但是,為什麼股票價格反映市場主流對英科醫療的前景持保留態度?


馬來西亞為什麼成為一次性手套霸主?


按照材質的不同來劃分,醫用手套可以分為PVC手套、丁腈手套、乳膠手套三大類。 PVC一般指聚氯乙烯,是一種合成樹脂,丁腈是一種以丁二烯為主要原料的合成橡膠,乳膠一般指熱帶經濟作物天然橡膠樹的產品,三者在性能上各有優劣。


在全球市場中,PVC手套產能主要集中在中國大陸地區,中國是全球最大的PVC手套生產國,因為中國石油化工產業高度發達。


丁腈手套產能主要集中在馬來西亞、泰國、印尼等東南亞地區,由於其性能優良,我國產能也在不斷擴張,成為丁腈手套主要生產國之一,因為丁腈也是化工產品。


乳膠手套產能主要集中在馬來西亞、泰國、印尼等東南亞地區,我國基本不具備生產能力,因為我國天然橡膠很少。


馬來西亞位於赤道附近,高溫多雨的氣候適宜天然橡膠的種植,天然橡膠產量比較高,有“橡膠王國”之稱。


與此同時,馬來西亞又是一個石油天然氣資源豐富的國家,其化工產業也很發達,生產丁腈不是問題。


由於背靠原材料優勢,馬來西亞也是全球最大的橡膠製成品生產國,供應全球65%的橡膠手套。全球最大拋棄式橡膠手套製造商——頂級手套公司在馬來西亞擁有43家工廠。


中國丁腈手套產業借疫情加快發展


天然橡膠網數據顯示,2017年,馬來西亞橡膠手套出口對象最大的是美國,增長最為顯著的是中國,2017年出口額約為2016年的2.5倍。當然,作為“世界工廠”,中國也是馬來西亞天然橡膠的最大出口國。


可見橡膠手套,無論是乳膠手套還是丁腈手套,都具有PVC手套所不具備的優勢,因此中國才會大量進口。


中國丁腈手套生產則始於2000年初,近年來產銷量和市場佔有率持續增長。相較於PVC手套的生產,丁腈手套在生產技術、生產工藝方面的要求明顯更高,且生產線投資建設成本亦遠高於PVC手套,進入丁腈手套生產行業具有一定的技術和資金壁壘。


2020年1月新冠疫情初期,中國對醫用橡膠手套的需求激增,向中國出口的天然橡膠占到當月總量的44.3%。


中國石油化工產業高度發達,當然希望用丁腈手套對乳膠手套進行國產替代,而新冠疫情爆發提供了一個極速擴大產能的機會。


經營馬來西亞丁腈手套直接採購業務的知乎網友陸任佳2020年9月20日發表《純丁腈手套國內外市場淺談》中評論說,“英科,藍帆等國內工廠其實在疫情前就被東南亞、馬來西亞大公司搞得只剩半口氣了,趕上這波疫情,等於久旱逢甘露,哪有不賺個盆滿缽滿的道理。”


近期,由於馬來西亞疫情越來越重,頂級手套工廠再度爆發疫情,預計一段時間之內迅速投產的產能仍然可以大賺其錢,因此英科醫療還在擴張產能。


替代馬來西亞廠商的冠軍地位有難度


至於英科醫療是否能夠替代馬來西亞廠商的一次性手套冠軍地位,不是不可能,但需要考慮一些限制因素。


由於新冠病毒疫苗開發成功並大量接種,疫情預計將在今年得到有效控制。包括最大的一次性手套市場美國。美國政府首席醫療顧問福奇稱美國疫情將在秋天大體恢復正常。如果是這樣,一次性手套市場必然出現產能過剩。


而在疫情之前的常態中,馬來西亞的是佔據優勢地位的。


馬來西亞自身原料豐富,而中國無論天然橡膠還是石油都依賴進口,因此馬來西亞具有原材料成本優勢。


當然中國有化工產業規模經濟優勢,正在大力發展丁腈產能。但馬來西亞也沒有閒著,2020年9月,馬來西亞國家石油公司旗下化學公司(PCG)和韓國LG化學公司已同意在馬來西亞柔佛彭格朗一體化石化廠(PIC)建設一套產能20萬噸/年的丁腈橡膠(NBR)乳膠裝置,此舉意在進一步鞏固馬來西亞作為全球最大手套出口國的地位。


此外,天然橡膠製造的乳膠手套相對於石油化工製造的PVC手套和丁腈手套,還具有環保低碳的優勢,更符合發達國家市場的發展趨勢。


如果以上限制因素綜合作用,將遏制英科醫療的發展雄心,而過剩的產能將打破英科醫療的高利潤神話。